昆仑万维实控东说念主玩转AI套利局？AI业务最初董事长薪酬却大降 51亿商誉是否埋雷

　　导语：2024年被业内公以为AI行使爆发元年，AI将像水电通常成为基础就业赋能百行万企。跟着2025年半年报的收官，A股那些AI行使见地事迹施展若何？联系AI业务有莫得造成交易正向轮回？联系AI业务含金量究竟若何？

　　出品：新浪财经上市公司盘问院

　　文/夏虫责任室

　　中枢不雅点：昆仑万维（维权）股价在AI加握下暴涨，实控东说念主一边高溢价腾挪，一边逢高减握。值得扎眼的是，公司高溢价接盘见地疑似与实控东说念主关系密切。这一系列运作背后有莫得实控东说念主成本套利局？此外，公司游戏业务大幅下滑，欧一又月活下降，公司超50亿商誉是否可能埋雷？

　　昆仑万维成就于2008年，2015年登陆深交所，最早公司主业以游戏为主。由于游戏业务遇到瓶颈，随后公司通过外延式并购进行推广。

　　把柄公开府上，其主要中枢并购事件如下：

　　2020年10月，昆仑万维耗资5亿拿下挪威老牌浏览器公司Opera，其主要为提供搜索引擎和新闻资讯就业的外交媒体平台；

　　2021年2月，昆仑万维近14亿收购好意思国音频外交平台StarGroup并改名为StarX，其主打家具StarMaker以在线K歌文娱平台为切入点，提供语音房、直播间、安闲游戏等互动文娱场景；

　　2023年6月收购奇点智源，造成昆仑天工（SkyworkAI），构建了AI大模子、AI游戏、AI搜索、AI音乐、AI外交和AI动漫六大AI业务矩阵。推出洋内首款AI搜索引擎——天工AI搜索和AIagents开荒平台“天工skyagents”。

　　从现在官网看，公司要点强调其为东说念主工智能公司。据官网声称，其算作中国最初的东说念主工智能科技公司，昆仑万维现已完成“算力基础门径—大模子算法—AI行使”全产业链布局，并构建起由AI大模子、AI搜索、AI游戏、AI音乐、AI外交、AI短剧等构成的多元AI业务矩阵。

　　为何公司如斯强调AI？其AI业务含金量又若何？

　　AI业务背后实控东说念主的套利局？

　　ChatGPT2023年横空出世，引爆A股二级商场。

　　2023年2月9日，昆仑万维集团也在其官方微信公众号上秘书与奇点智源调解，将在本年内发布中国版类ChatGPT代码开源，防护大公司时代把持。据公开府上，奇点智源早在2020年10月便已入手汉文类GPT-3模子研发，并在2021年3月完成140亿参数汉文类GPT-3模子阅览，同庚6月便对外发布140亿参数汉文类GPT-3API。

　　2023年4月，公司发布公告称，过程公司与奇点智源团队的共同勉力，现公司秘书行将推出对标ChatGPT的双千亿级谎言语模子——“天工”3.5，并定于4月17日入手邀请测试。

　　立地，公司股价也被引爆，2023年上半年，公司股价涨幅超2倍。

　　昆仑万维一边股价被AI引爆，一边高溢价腾挪及减握套现。

　　2023年6月14日晚，昆仑万维发布公告称，控股子公司StarGroup拟刊行股份收购SingularityAITechnologyLimited（下称“奇点智源”）沿途股权。SingularityAI沿途股权举座作价1.6亿好意思元（约合11.45亿元），本次来回后SingularityAI的股东或其指定关联方将得回StarGroup25%股权。来回完成后，公司全资子公司昆仑集团有限公司贪图出资4亿好意思元对StarGroup增资，全力打造人人最初的AGI平台。

　　据财富评估论述（并吞口径），限度2023年3月31日，奇点智源总财富为455.97万元，总欠债3917.22万元，净财富为-3461.25万元。聘请商场法评估后，奇点智源沿途权利价值为17.14亿元（约2.4亿好意思元），评估升值17.48亿元。

　　如斯高溢价收购有莫得可能利益运输？

　　本次来回对方为SingularityAIHoldingsLimited，当然东说念主WANGLiwei握股90%、当然东说念主WANGChaoqun握股10%，骨子限度东说念主为当然东说念主WANGLiwei。WANGLiwei曾在昆仑万维任职，自2020年7月起已不在公司任职。

　　SingularityAITechnologyLimited条约控股北京奇点智源科技有限公司财富。颇为引东说念主关心的是，实控东说念主周亚辉曾经在北京奇点智源科技有限公司股东备案名单中。

　　2022年1月，昆仑万维实控东说念主周亚辉颠倒控股的新余灿金创业投资结伴企业（有限结伴）（下称“新余灿金”）、当然东说念主刘佳和王轶群成为了北京奇点智源科技有限公司新投资东说念主，并于次月在股东备案变改名单中。2022年11月，周亚辉疑似退出。

　　除了高溢价腾挪，公司还出现大股东高位“状貌”减握套现。

　　6月20日晚，昆仑万维发布公告暗意，握股5%以上股东李琼女士贪图减握股份不杰出3586.86万股，即不杰出公司总股本的3%。减握的股东是昆仑万维第三大股东、实控东说念主系周亚辉的前妻李琼，握有昆仑万维约1.32亿股，占公司总股本的11.06%，若以公告当日股价计算，该次贪图拟套现最大金额将超22亿元。此外，为相沿公司AGI和AIGC业务历久发展，李琼女士愉快将本次减握股份税后所得的50%以上的金额出借给公司，借款年利率2.5%，借款期限三年。

　　AI业务含金量几何

　　2025年半年报中，公司称握续深刻AI业务布局，全面鼓励“算力基础门径—大模子算法—AI行使”全产业链协同发展。大模子方面，公司围绕多模态推理、空间智能等中枢界限，开源多款行业最初的大模子；行使方面，天工超等智能体认真发布，重塑AI办公与内容创作花式。AI视频、AI音乐等业务快速发展，平台影响力与交易化能力显耀种植。AI游戏与AI外交家具握续优化，打造更强千里浸与互动体验。公司正加快构建从模子到家具的全栈能力，牢固最初上风，推动AGI与AIGC业务高质料发展。

　　本年上半年，昆仑万维收尾营业收入约37.33亿元，同比增长49.23%；对应收尾包摄净利润约-8.56亿元，上年同期公司收尾包摄净利润约-3.89亿元，失掉扩大；对应收尾扣非后包摄净利润约-8.59亿元，上年同期公司收尾扣非后包摄净利润约-4.07亿元，失掉扩大。

　　公司AI业务究竟孝顺多伟业务？

　　以东说念主工智能开荒时代为例的北京天工才智科技有限公司，2024年收入为1672万元，2025年上半年仅为871万元。

　　来源：2024年年报

　　来源：2025年半年报

　　从研发干与看，公司研发呈现出加大趋势，但销售用度远超研发。2023年至2025年上半年，公司的研发开销分裂为10亿元、15.98亿元及8.32亿元，同期销售用度分裂为16.2亿元、23.04亿元、18.28亿元。

　　公司在半年报自称，自主研发的天工大模子在多项巨擘测评中达到人人最初水平，依托天工大模子，公司旗下AI智能助手、AI视频、AI音乐、AI游戏、AI外交等垂类行使稳步鼓励，稳居行业第一梯队。颇为不明的是，公司AI业务百废俱兴，但董事长薪酬却不增反降。2023年，公司的董事长方汉薪酬下降66万元至327万元；2024年进一步下降193万元至133万元。

　　两大雷区？商誉与投资业务

　　事实上，公司投资业务范畴较大。公司投资业务范畴岑岭时接近百亿元，现在，公司投资业务为77.53亿元。

　　值得扎眼的是，公司连年公允价值变动握续为负。需要指出的是，公司其他非流动财富及来回性金融财富等均以公允价值变动计量。这种握续为负的信号是否可能意味着公司联系投资业务出现失掉？异日是否可能进一步冲击公司事迹？

　　2025年半年报中，公司称，本论述期，受人人贸易争端升级，成本商场波动加重影响，公司握有的部分见地股价出现阶段性下落，投资业务出现一定失掉。

　　与此同期，公司由于外延式并购账面也千里淀了较大的商誉财富。截止2025年半年报期末，公司的商誉为51.46亿元，其中最大为Opera，商誉杰出30亿元，天工才智与闲徕互娱近20亿元。

　　开首，从闲徕互娱看，2024年岁迹如故出现大幅下滑，剩余商誉是否可能存在随时暴雷风险？

　　其次，商誉最大的Opera靠近用户下滑风险。

　　把柄Opera2025年第二季度论述，2025年上半年，Opera收尾营业收入2.86亿好意思元，同比增长35%；收尾经调整后EBITDA0.64亿好意思元，同比增长25%。限度2025年第二季度，Opera人人月活跃用户达到2.89亿，年化ARPU飞腾至1.97好意思元，同比增长35%。

　　从近三年数据看，其人人月活用户在握续缩水。

　　2022年，公司年报暗意，过程多年发展，公司现已建成平台级行使家具矩阵，人人月活跃用户近4亿。其中，Opera是人人著名互联网品牌，亦是西洋及非洲地区顶级流量进口，人人平均月活跃用户达3.24亿

　　2023年，年报暗意，自成就以来，Opera永久从用户需求开赴，秉握着对翻新和体验的极致追求，现已发展成为人人最初的由东说念主工智能驱动的信息分发与元天下平台，业务障翳告白、搜索、信息分发及元天下等多个界限，人人月活跃用户杰出3亿。

　　2024年，公司年报暗意，自成就以来，Opera永久从用户需求开赴，秉握着对翻新和体验的极致追求，为人人用户带来高效、安全、智能的数字化体验。Opera现已发展成为人人最初的由东说念主工智能驱动的信息分发与元天下平台，业务障翳告白、搜索、信息分发及元天下等多个界限，人人月活跃用户近3亿。

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